春節后不銹鋼需求或轉弱

板材需求旺盛，警惕春節前后建材需求轉弱。預計寒潮過(guò)境后，建材表需將有階段性恢復，后期存在的不確定因素主要為：1）、降溫對建筑業(yè)工程建設的影響；2）疫情反復或導致年前工人提前停工、年后滯后返工；3）高價(jià)格對貿易商冬儲意愿的壓制程度。對于板材而言，下半年以來(lái)國內制造業(yè)投資持續保持較快增長(cháng)，而10月以來(lái)，海外需求快速復蘇，下游工業(yè)企業(yè)補原料庫存的需求旺盛，國內外制造業(yè)補庫需求共振，對板材需求有較強支撐。

成本結構發(fā)生轉變，鋼材供給彈性下降。隨著(zhù)近期高爐爐料價(jià)格的持續共振上行，鋼鐵冶煉的成本結構發(fā)生改變：長(cháng)流程成本已經(jīng)超過(guò)了華東電爐的平電生產(chǎn)成本；鐵水成本也已經(jīng)明顯超過(guò)華東廢鋼均價(jià)。在成本結構發(fā)生改變的背景下，廢鋼作為低成本鐵元素來(lái)源受到保護。雖然春節前鐵水有進(jìn)一步減量預期，但長(cháng)流程的產(chǎn)量調節較為緩慢，在供給彈性整體下降背景下，一旦春節前后終端需求出現明顯下行，供給端的調節也將較為滯后，屆時(shí)鋼價(jià)將繼續承壓。

海外生產(chǎn)復蘇穩步推進(jìn)，進(jìn)口沖擊有限。海外煉鋼產(chǎn)能繼續穩步復蘇，11月海外高爐生鐵產(chǎn)量同比增速年內首次轉正，且從海外制造業(yè)的復蘇節奏和下游的補庫節奏來(lái)看，這一趨勢有望延續。調節較快的電爐鋼快速復產(chǎn)，也帶動(dòng)廢鋼用量大幅提升，導致海外廢鋼價(jià)格快速攀升，國內外價(jià)差快速收縮，進(jìn)口沖擊有限。11月鋼坯進(jìn)口的利潤窗口短暫打開(kāi)，但隨著(zhù)海外需求的快速恢復，進(jìn)口量難有明顯提升，預計對國內市場(chǎng)沖擊有限。

總結：建材基本面整體壓力暫時(shí)不強，但需要持續關(guān)注春節前后的需求運行節奏，并警惕其超季節性轉弱的風(fēng)險。在成本結構發(fā)生改變、鋼材整體供給彈性收縮的情況下，一旦需求大幅轉弱，供給調整緩慢將成為壓制鋼價(jià)的重要力量。板材需求整體保持旺盛，前期快速上漲導致高價(jià)下成交偏謹慎，去庫暫時(shí)受到一定抑制。但考慮到年前大高爐檢修將會(huì )增多，預計將壓制板材產(chǎn)量，整體供需格局仍向好，中長(cháng)期保持樂(lè )觀(guān)對待，短期防范建材拖累。

風(fēng)險因素：海外需求超預期爆發(fā)（上行風(fēng)險）；疫情影響加劇，原料端發(fā)生松動(dòng)（下行風(fēng)險）

本文來(lái)源：51不銹鋼